SK Hynix ha realizado una exitosa oferta pública inicial en Nasdaq, recaudando miles de millones que destinará a expandir su capacidad de fabricación. La empresa surcoreana confía en que la demanda de memoria de alto rendimiento, impulsada por la inteligencia artificial, romperá el patrón histórico de sobreoferta y colapso de precios que ha caracterizado al sector, a pesar de las advertencias del mercado.
SK Hynix debutó en el Nasdaq con un incremento del 13% el pasado viernes, tras captar 26.500 millones de dólares en la mayor salida a bolsa de una empresa extranjera en la historia de Estados Unidos. Este capital no se destinará a dividendos ni a recompras, sino a la construcción de nuevas fábricas.
La compañía surcoreana vendió 177,9 millones de ADR a 149 dólares cada uno, lo que representó una prima del 2,9% sobre su cotización en Seúl, una situación inusual ya que este tipo de colocaciones suelen ofrecerse con descuento para atraer inversores. La demanda superó siete veces la oferta disponible. Durante su primer día de cotización, el valor alcanzó los 170 dólares. Con esta operación, SK Hynix se posiciona como la segunda empresa surcoreana, después de Samsung, en superar el billón de dólares de capitalización. En los últimos doce meses, el precio de sus acciones ha aumentado más de un 630% en su mercado de origen, Seúl.
El sector de la memoria ha seguido un patrón constante desde la década de los noventa: exceso de demanda, grandes inversiones en capacidad, sobreoferta y, finalmente, un colapso de precios. Este ciclo se repitió en 1997, 2001 y 2008. Sin embargo, SK Hynix argumenta que la inteligencia artificial ha modificado este patrón de forma permanente, asegurando que la demanda de memoria de alto rendimiento no tiene un techo previsible. Para respaldar esta afirmación, la empresa está invirtiendo miles de millones en la expansión de sus fábricas, precisamente cuando los márgenes operativos se encuentran en máximos históricos, una acción que históricamente ha desencadenado las crisis anteriores.
SK Hynix controla más de la mitad del mercado global de memoria HBM, esencial para las GPUs de NVIDIA utilizadas en el entrenamiento de modelos de IA. Su margen operativo en el primer trimestre de 2026 fue del 72%, con un margen neto del 77%. Junto a Samsung, ha comprometido más de 500.000 millones de dólares en dos nuevos complejos de fabricación. El fondo destinado únicamente a equipos de litografía ultravioleta extrema asciende a unos 7.900 millones de dólares.
Esta estrategia se sustenta en un avance técnico clave: el HBM4 de 16 capas. NVIDIA ha solicitado a SK Hynix, Samsung y Micron que lo desarrollen antes de finales de 2026, a pesar de que el estándar anterior de 12 capas aún no ha entrado en producción masiva. Apilar 16 capas requiere adelgazar cada oblea hasta 30 micrómetros, el equivalente a un tercio del grosor de un cabello, con un margen de error casi nulo, ya que un solo defecto arruina la pila.
SK Hynix ya ha presentado un módulo de 48 GB y planea su fabricación en serie para este trimestre. Samsung se encuentra rezagada, con un rendimiento por oblea de apenas el 10% a principios de año. Micron ha optado por un enfoque más cauteloso: ya ha vendido toda su producción de HBM4 de 2026 y pospone el salto a 16 capas hasta 2027. La empresa que domine esta tecnología asegurará los pedidos de la próxima plataforma de GPU de NVIDIA, donde SK Hynix ya suministraría aproximadamente el 70% de la memoria.
Aunque el mercado parece creer en el fin de los ciclos tradicionales, sus acciones no lo reflejan completamente. Por ejemplo, en junio, un simple comentario de SK Hynix sobre la posible ralentización de una parte de su negocio de memoria para IA provocó la quinta peor jornada en la historia del Kospi. Micron, su referente en Estados Unidos, continúa creciendo significativamente, pero a un ritmo menor que en trimestres anteriores.
A pesar de todo, SK Hynix, Samsung y Micron controlan conjuntamente más del 90% del mercado y se enfrentan a una demanda por presunto pacto de precios en la transición de DRAM estándar a HBM. Las tres empresas están expandiendo su capacidad de fabricación simultáneamente, con la fábrica de Micron en Nueva York sin aportar un volumen real hasta 2028. Cuando toda esta producción entre en funcionamiento, el sector se enfrentará nuevamente a la pregunta de qué sucederá cuando la oferta alcance a la demanda. SK Hynix confía en que, gracias a la IA, la respuesta esta vez será diferente.
