La próxima salida a bolsa de Anthropic, un laboratorio líder en inteligencia artificial, ha revelado cifras financieras impactantes, incluyendo pérdidas significativas a pesar de un margen operativo positivo reciente. Su documento S-1 detalla extensos riesgos y compromisos financieros, generando debate sobre la viabilidad económica a largo plazo de las empresas de IA y la necesidad de proteger a los inversores ante posibles escenarios adversos.
La esperada incursión de Anthropic en el mercado bursátil, marcando la primera salida a bolsa de un laboratorio frontera de inteligencia artificial, ha provocado diversas reacciones. Las cifras presentadas son notables: la compañía registró 16.000 millones de dólares en ingresos durante la primera mitad de este año, pero simultáneamente acumuló pérdidas de 80.000 millones en el mismo periodo. No obstante, ha declarado un margen del 10%, lo que representa su primer resultado positivo en términos operativos desde su fundación en 2021. Esto sugiere que Anthropic ya está obteniendo ganancias en su funcionamiento diario en términos ajustados.
El principal desafío de la empresa radica en la revalorización de los bonos convertibles utilizados para su financiación, en gran parte en posesión de Amazon, cuyo valor aumenta a medida que la empresa crece. Su mayor obstáculo son los compromisos de compra firmados con los hiperescaladores, que ascienden a aproximadamente 265.600 millones de dólares hasta el 30 de junio de 2026, con plazos de hasta 20 años. Toda esta información y más se encuentra detallada en su S-1, el folleto que toda empresa estadounidense debe publicar antes de cotizar en bolsa.
Probablemente, en noviembre, se conocerá la interpretación de los mercados sobre las cuentas de Anthropic. Hasta entonces, se dispone de fragmentos del documento que han circulado ampliamente. Si se es un entusiasta de la IA, se destacará la amplia diversificación de ingresos de Anthropic, con más de 11.900 clientes que gastan más de 100.000 dólares anualmente, lo que contradice la concentración de ingresos previamente mencionada. Según el NYT, ningún cliente representa más del 10% de la facturación anual de Anthropic. Sin embargo, si se tiene una visión pesimista de la IA, se podría sentir la tentación de compartir un párrafo específico de la página 64 del S-1, que se reproduce textualmente:
Si no logramos gestionar de forma eficaz el crecimiento de nuestro negocio y de nuestras operaciones, es posible que no podamos mantener controles internos, sistemas de información y procesos de cumplimiento normativo eficaces, que nos enfrentemos a un mayor escrutinio regulatorio y que se dañe nuestra marca y nuestra capacidad para captar y retener clientes. Como consecuencia, nuestro negocio, nuestra situación financiera y nuestros resultados de explotación podrían verse afectados negativamente. Tenemos un historial de pérdidas netas y es posible que no generemos ingresos suficientes para alcanzar o mantener la rentabilidad en el futuro. Hemos registrado pérdidas netas todos los años desde nuestra fundación, con una pérdida neta de 1.500 millones de dólares en 2023, 8.300 millones en 2024 y 42.000 millones en 2025, y de 80.700 millones de dólares en los seis meses terminados el 30 de junio de 2026. Es posible que no logremos ni mantengamos la rentabilidad en el futuro.
Esta declaración es, sin duda, impactante. Cuando una empresa que ha acumulado pérdidas superiores a los 80.000 millones de dólares en tan solo medio año incluye una advertencia de esta índole, es fundamental tomarla en serio. No obstante, es una práctica común en las salidas a bolsa de grandes empresas estadounidenses, especialmente las tecnológicas. Un análisis de los documentos S-1 de Uber, F-1 de Spotify y S-1 de SpaceX (tres empresas con una capitalización menor a la proyectada para Anthropic, que en el escenario más optimista se estima en 2 billones de dólares, pero de proporciones igualmente gigantescas) revela frases similares en sus respectivos informes. Uber, por ejemplo, declaró haber "incurrido en pérdidas significativas desde su creación"; Spotify admitió que quizás "no sería capaz de generar suficientes ingresos para ser rentables". Estas formulaciones son idénticas a las empleadas por Anthropic y no es una coincidencia.
El S-1 de Anthropic contiene 94 páginas de riesgos asociados a la adquisición de sus acciones. Esto sí es excepcional, ya que duplica las precauciones sugeridas por otras empresas en sus salidas a bolsa, pero responde a un patrón común: la necesidad de protegerse legalmente ante posibles demandas de inversores si la empresa no logra ser rentable a medio plazo. En esencia, el S-1 advierte a los futuros inversores que, si pierden dinero con Anthropic, no será responsabilidad de la compañía, ya que previamente les han informado de los riesgos.
La naturaleza volátil de las empresas tecnológicas, que operan con pérdidas durante años y se sostienen gracias a inversores privados con líneas de crédito ilimitadas, subraya los riesgos inherentes a invertir en bolsa. Siempre existe la posibilidad de que algo salga mal. Anthropic, al igual que Uber y Spotify en su momento, no es rentable actualmente; su valor reside en la tecnología que posee y en sus capacidades futuras, tanto desde una perspectiva técnica como financiera. Siguiendo el ejemplo de Uber, fundada en 2009, no reportó beneficios operativos hasta 14 años después; y solo en 2023, cuatro años después de su salida a bolsa, logró salir de los números rojos. El riesgo existía, pero a largo plazo, resultó ser una inversión exitosa.
La magnitud descomunal de la industria de la IA amplifica los riesgos inherentes a cualquier salida a bolsa. El discurso polarizado en torno a su viabilidad económica también contribuye a la viralización de un párrafo estándar y aparentemente oscuro del S-1 de Anthropic. El trascendental paso de la empresa liderada por Dario Amodei debería ayudar a responder una de las grandes incógnitas de la IA: ¿estamos presenciando una burbuja que se dirige inevitablemente al colapso, o nos encontramos ante la oportunidad de negocio más lucrativa de todos los tiempos? Por si acaso, el folleto de la compañía se anticipa a los posibles problemas.
